乐欣户外IPO引质疑，招股书曝光哪些业绩玄机？

**乐欣户外IPO引质疑，招股书玄机知多少？**

乐欣户外国际有限公司近期向港交所递交了招股说明书，意图登陆资本市场，成为国内“渔具第一股”。然而，这一市场行为却引发了诸多质疑和关注。作为一家专注于钓鱼装备制造的厂商，乐欣户外在招股书中展示了其多元化的产品线，涵盖五金及配件、包袋及帐篷等，然而，业绩表现却不尽如人意。

根据招股书，乐欣户外在2022财年至2024财年期间的营业收入分别为9.08亿元、6.22亿元和5.12亿元，年内利润也逐年下滑，分别为1.02亿元、0.79亿元和0.62亿元。值得注意的是，尽管收入减少，公司的销售及分销开支和行政开支却持续上升。这一连串的财务数据不禁让人对公司的经营能力和未来发展产生疑问。

更为引人注目的是，乐欣户外与其大客户及供应商泰普森集团之间的复杂关系。泰普森集团不仅是乐欣户外的大客户，还是其第一大供应商。在乐欣户外重组之前，浙江泰普森控股曾是乐欣户外的大股东。尽管在重组后，浙江泰普森控股不再直接持有乐欣户外的股权，但两者背后的实际控制人均为杨宝庆。这种复杂的关系引发了市场对乐欣户外独立性的担忧。

在乐欣户外即将上市的前夕，公司还进行了一笔大额分红。2024年7月，乐欣户外向浙江泰普森实业现金分红6500万元，其中至少有4800万元落入了杨宝庆的口袋。这一举动不仅加剧了市场对乐欣户外独立性的担忧，也让投资者对公司的未来发展产生了更多的疑问。

乐欣户外在招股书中用“全球最大渔具制造商”来形容自己，并非夸大其词。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年收入计算，乐欣户外在全球钓鱼装备制造商中位居第一，市场份额为20.4%。然而，尽管拥有如此高的市场份额，公司的业绩表现却逐年下滑，这一反差令人费解。

乐欣户外的营收下滑并非没有原因。公司在招股书中解释，随着公共卫生事件的逐渐消退，虽然消费者对公司产品的兴趣仍然较强，但随着其他可选娱乐活动的增加，公司的销售放缓。然而，这一解释似乎并不能完全令人信服。毕竟，在行业整体增长的大背景下，公司产能的逐年下降和产能利用率的波动显得尤为突兀。

乐欣户外的销售区域主要集中在境外，其中欧洲和北美是公司最重要的两个海外市场。然而，这两个地区的销售收入却在报告期内持续下滑。尤其是北美地区，尽管乐欣户外的前五大客户中有两家来自美国，并且合计产生的销售收入占当期营业收入的比例超过20%，但北美地区的整体销售收入占比却远低于这一数字，这一现象引发了市场的质疑。

除了业绩表现和客户关系，乐欣户外的招股书还存在一些自相矛盾之处。例如，在解释公司“2023财年和2024财年毛利率提升”的原因时，一方面表示是受到公司扩充内部生产及减少外协生产成本的努力推动，生产效率提升；另一方面，在解释“将若干辅助生产流程外包予外包供应商”的原因时，却又表示这有助于提升整体生产效率。这种有些矛盾的表述让人对公司的信息披露准确性和完整性产生疑虑。

乐欣户外此次赴港上市募资，计划将募资款用于品牌开发及推广、产品设计及开发及建立全球钓鱼用具创新中心、升级生产设施等。然而，在IPO前，公司却突击进行大额分红，把公司当年的净利润“掏空”。这一举动不仅让投资者对公司的未来发展产生担忧，也让人质疑公司上市的真实目的。

乐欣户外的业务模式主要以OEM/ODM为主，即根据品牌拥有人或其他制造商提供的设计及规格生产产品，或提供设计及制造服务。这种模式下，品牌拥有人主要专注于品牌管理，并可选择与OEM或ODM合作，以外包生产。凭借灵活及强大的生产制造能力，乐欣户外与全球知名户外用品品牌建立了长期稳定的合作关系。然而，这也导致了公司在自有品牌方面的投入不足，品牌知名度和影响力有限。

尽管乐欣户外在钓鱼装备制造领域拥有一定的市场份额和核心竞争力，但面对业绩的持续下滑、产能利用率的波动、复杂的客户关系以及大额分红引发的独立性担忧，公司的未来发展仍然充满不确定性。投资者在评估公司价值时，需要综合考虑这些因素，做出明智的投资决策。

乐欣户外的IPO之旅能否顺利，还需时间给出答案。然而，无论结果如何，这一事件都引发了市场对钓鱼市场的关注和讨论。随着消费能力的提升和休闲渔业产业的发展，钓鱼市场或将迎来更多的发展机遇和挑战。对于乐欣户外来说，如何抓住机遇、应对挑战，将是决定其未来发展的关键所在。

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